广发证券发布研究报告称，环保企业成长韧性迸发，黎明将至关注三大政策主线催化：CCER+垃圾分类和再生资源+高品质用水。“坚盾”主线：重视水务、固废抗周期属性，聚焦一线城市国企平台。“利矛”主线：“环保+新兴方向”百花齐放，强ALPHA个股蓄势待发。低位布局、攻守兼备，关注快速增长、商业模式优异的细分领域龙头;盈利稳健增长、价值重估空间大的地方公用平台。

▍广发证券主要观点如下：

环保企业成长韧性迸发，黎明将至关注三大政策主线催化。

(资料图)

受制于政府需求、施工进度等因素，板块整体业绩阶段性承压，但部分子行业表现亮眼、韧性迸发，向后展望BETA层面关注三大政策主线催化：(1)CCER：生态环境部公开征集温室气体自愿减排项目方法学，明确年底重启CCER。

(2)垃圾分类和再生资源：“无废城市”建设官方预期2030年市场效益将超7万亿元，目标25年生活垃圾回收利用率达35%，前端收集及资源再生环节潜力突出。

(3)高品质用水：政策催化下北上深等一线城市已加速直饮水建设，对应万亿级投资规模;此外伴随用水定额紧缩、排污限制增加，工业再生水需求亦有望释放。

“坚盾”主线：重视水务、固废抗周期属性，聚焦一线城市国企平台。

在过去三年宏观环境动荡的背景下，看到水务、固废板块归母净利2019~2022年保持16.2%和14.0%复合增速，稳健特质突出，究其原因：

(1)业务需求刚性、区域排他、长期稳定;(2)城镇化水平提高，水量、垃圾量稳定增长;(3)定价机制持续理顺。推荐关注其中千万级人口及经济托底、大股东资源整合能力突出的一线城市国资水务及固废平台，重视其高分红(重点公司2022年股息率5~6%)、低估值(2023平均PE不足10倍)、稳增长三大特性下绝对收益特质。

“利矛”主线：“环保+新兴方向”百花齐放，强ALPHA个股蓄势待发。

环保多个新兴赛道领跑者依托优异商业模式和“双碳”催化的广阔空间，部分强ALPHA个股成长增速值得期待：(1)垃圾分类及再生：回收及再生领域价值量突出，商业模式不断向ToC及ToB端转移;(2)高品质用水：膜+智慧水务需求迸发，关注有技术优势的设备/工程类公司;

(3)半导体产业链：半导体产业链高增速下治理需求快速产生;(4)科学仪器：国产替代空间大，后续关注实质性订单及支持性政策落地。

低位布局、攻守兼备，关注利矛与坚盾的投资组合：

(1)快速增长、商业模式优异的细分领域龙头。(2)盈利稳健增长、价值重估空间大的地方公用平台。

风险提示

新业务布局不及预期;疫情反复风险;政策变动风险等。

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